在作为一家私营公司运营24年后，SpaceX昨日提交了S-1文件。该文件揭示了SpaceX已转型为一家人工智能时代的综合企业。SpaceX旗下拥有三大业务板块：太空、星链和人工智能。
2025年，SpaceX的合并收入为187亿美元，调整后EBITDA为66亿美元。但真正的故事隐藏在这些营收数字背后。
SpaceX运营着三项业务，它们的经济模式从根本上来说截然不同：
| 部分 | 2025年收入 | 营业利润率 | 资本支出 |
|---|---|---|---|
| 星链 | 114亿美元 | +39% | 42亿美元 |
| 空间 | 41亿美元 | -16% | 38亿美元 |
| 人工智能 | 32亿美元 | -199% | 127亿美元 |
星链业务以61%的总收入占据主导地位。太空发射业务贡献22%。人工智能业务（包括X平台广告、订阅和xAI计算基础设施，这些业务已于2026年2月通过xAI合并整合）贡献17%。
太空技术为星链（以及最终的轨道人工智能）提供了支持。星链为整个项目提供资金。人工智能目前需要大量资本投入，但有望在未来带来巨大的收益。
星链：现金引擎
星链是SpaceX最大的业务，也是盈利最高的业务。
星链在2025年实现了44亿美元的营业收入，营业利润率为39%。与此同时，太空业务部门出现了6.57亿美元的营业亏损（主要来自星舰的研发），而人工智能业务则在建设COLOSSUS数据中心和训练Grok方面耗资64亿美元。
S-1 表格提供了历史用户数据，显示了快速增长：
Starlink 用户数量从 2023 年的 230 万增长到 2024 年的 440 万，再到 2025 年的 890 万，复合年增长率高达 97%。2025 年，其收入同比增长 49.8%，达到 114 亿美元。截至 2026 年 3 月 31 日，Starlink 在 164 个国家、地区和其他市场拥有 1030 万用户，由约 9600 颗低地球轨道 (LEO) 宽带和移动卫星提供支持，占所有在轨运行可机动卫星的 75%。
将更多收入摊销到成本中，改善了经济效益：
营收同比增长50%。营业利润增长120%。调整后EBITDA增长86%。这就是卫星网络固有的杠杆效应；一旦卫星星座建成，每个新用户都能以接近于零的边际成本带来收入增长。
空间：市场主导地位
尽管SpaceX的太空业务部门将全球超过80%的物质送入轨道，但该部门在2025年仍然亏损。
亏损源于星舰的研发。该公司已完成11次星舰飞行测试，第12次测试正在计划中。SpaceX预计星舰将于2026年下半年开始交付有效载荷。
猎鹰系列火箭的经济效益已经非常出色。一枚猎鹰9号助推器已经实现了34次重复飞行。每次发射成本仅为6700万美元，SpaceX公司已完成620次轨道发射，任务成功率超过99%，可谓在火箭可重复使用性方面取得了巨大成功。
星舰的目标是进一步扩大这一范围：以完全可重复使用的配置将 100 公吨送入近地轨道，周转时间可与商业航空相媲美，发射成本相对于历史平均水平可能降低 99% 以上。
人工智能：巨额投资
xAI领域是SpaceX投入最大赌注的领域。
在总计 207 亿美元的资本支出中，61%（127 亿美元）用于人工智能基础设施。SpaceX 声称已在孟菲斯和密西西比部署了首个吉瓦级人工智能训练集群——COLOSSUS 和 COLOSSUS II。
该人工智能平台具有规模优势：
X平台月活跃用户达5.5亿，其中1.17亿用户使用Grok的AI功能，AI在该平台的渗透率达21%。
SpaceX在人工智能领域的127亿美元资本支出虽然数额巨大，但与大型科技公司的支出相比却相形见绌：
| 公司 | 2025 年人工智能/云计算资本支出（十亿美元） | 对阵 SpaceX AI |
|---|---|---|
| 微软 | 80 | 6.3倍 |
| 亚马逊 | 80 | 6.3倍 |
| 谷歌 | 75 | 5.9倍 |
| 甲骨文 | 50 | 3.9倍 |
| SpaceX人工智能 | 12.7 | — |
到 2025 年，大型科技公司在人工智能/云基础设施方面的总支出将超过 2850 亿美元。SpaceX 的人工智能资本支出占总额的 4.5%，但其收入仅为 32 亿美元（收入与资本支出之比为 25%），而大型科技公司更成熟的这一比率为 2-3 倍。
S-1 卫星揭示了 SpaceX 的长期人工智能战略：轨道人工智能计算。这一战略构想十分精妙。地球上的人工智能基础设施面临电力限制。太阳蕴含着太阳系 99.8% 的能量。太空太阳能电池阵列单位面积的发电量是地面设施的五倍。SpaceX 计划从 2028 年开始部署人工智能计算卫星。
SpaceX计划于2026年6月12日进行IPO，目标估值1.75万亿美元，这将使其成为全球市值最高的五家公司之一。S-1文件揭示了这家现代人工智能巨头的庞大规模和近乎无限的雄心。