如今，超大规模数据中心运营商每从人工智能领域赚取 1 美元，就要花费 12 美元来扩容。¹这笔投资就蕴含在今年 5750 亿美元的资本支出中。²
人工智能收入需要增长到什么速度才能偿还数据中心的抵押贷款？
从2020年到2024年，超大规模数据中心运营商平均每年发行200亿美元的债券。<sup> 3 </sup> 2025年，这一数字跃升至960亿美元。2026年，预计将达到1590亿美元。<sup> 3</sup>摩根士丹利预测，未来几年这一数字将达到1.5万亿美元。<sup> 4</sup>
亚马逊、微软、Alphabet、Meta 和 Oracle 将在 2026 年将其 90% 的运营现金流用于人工智能数据中心，高于历史平均水平40 %。
Alphabet 发行了百年债券，这是自 1997 年摩托罗拉以来科技公司发行的第一笔此类债券。⁵这笔债务将于 2126 年到期。谁知道届时人工智能会是什么样子，也不知道 Alphabet 是否还能存在到偿还这笔债务。
这种借贷行为的合理性基于哪些假设？
折旧计划体现了这种押注。大多数超大规模数据中心运营商将人工智能基础设施的折旧期定为五年。6 假设毛利率为 60%，借贷成本为 5%，那么 4310 亿美元的人工智能资本支出要在五年内收回成本，需要每年 1800 亿美元的收入。7 目前的人工智能收入为 350 亿美元。1他们押注的是五年内五倍的增长。
英伟达的目标是每十二个月发布新的GPU架构，这将缩短芯片的折旧周期。如果芯片的淘汰周期从五年缩短到三年，所需的年收入将跃升至2760亿美元，是目前水平的7.9倍。
正如迈克尔·莫布森所写，价格中蕴含着信息。折旧表反映了超大规模数据中心运营商的信念：人工智能收入将在五年内增长五倍。债券市场也押注于此。