“我们目前还处于人工智能普及的初期阶段，而微软已经建立了一个比我们一些最大的业务部门规模还要大的人工智能业务。”
微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉用一句话概括了微软2026财年第二季度的业绩。该公司营收（813亿美元，增长17%）、每股收益（调整后4.14美元，预期为3.97美元）以及Azure云服务增长（39%）均超出预期。然而，财报发布后，微软股价却下跌了11%。
“我们预计至少在本财年结束前，产能都将受到限制，因为需求超过了目前的基础设施建设能力。”
首席财务官艾米·胡德表示，市场需求超过了微软的产能。Azure 业务增长了 39%，略低于第一季度的 40%，但这并非因为需求疲软，而是因为微软的产能已达上限。对于一家季度营收高达 329 亿美元的公司而言，这无疑是一个巨大的制约因素。
“今年，超过 250 家客户有望在 Foundry 上处理超过 1 万亿枚代币。”
Azure OpenAI 模型的平均价格约为每百万个代币 5 美元，1 万亿个代币约合 50 亿美元的年收入。
“我们旗下所有产品的AI功能月活跃用户达9亿，其中第一方副驾驶功能的月活跃用户超过1.5亿。”
GitHub Copilot 的收费为每月 10-20 美元，Microsoft 365 Copilot 的收费为每月 30 美元。即使拥有 1.5 亿用户，每年也只能创造 45 亿至 60 亿美元的收入。微软云收入在第二季度突破 510 亿美元，增长 26%，因此人工智能相关的收入仍然只占总收入的一小部分。
| 云 | 营业利润率 |
|---|---|
| Azure | 44% |
| AWS | 38% |
| 地质公园 | 17% |
该业务的营业收入为383亿美元，增长21%。目前的利润率足以覆盖资本支出。
微软在2026财年第二季度资本支出为375亿美元，高于上一季度的349亿美元，亚马逊则为342亿美元。而且，这一支出还在加速增长。三大超大规模数据中心运营商预计每年的支出约为1500亿美元，Meta紧随其后，预计2026年的支出将达到1150亿至1350亿美元。如此健康的业务为其持续增长提供了充足的资金。
“目前，我们的投资已经增长了大约 10 倍，OpenAI 还额外签订了价值 2500 亿美元的 Azure 服务合同……我们商业 RPO 余额的约 45% 来自 OpenAI。”
微软第二季度的商业剩余履约义务飙升110%，达到6250亿美元，平均期限为两年半。胡德披露的信息表明，其中2810亿美元来自单一客户。这构成了巨大的风险。
微软的实力持续证明两件事：对推理能力的永无止境的需求，以及即使是世界上最大的企业也面临的日益增长的客户集中度风险。
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