离开特拉华州 – 搞英语 → 看世界

特拉华州人口不足100万，但却拥有超过180万家企业实体，其中包括超过60%的财富500强企业。传统上，该州被视为拥有有利于商业的法律结构和专门的商业法院系统（大法官法院），这使其成为首选的注册目的地。

企业寻求具有明确法律框架和先例、司法积极性较低以及商业友好环境的环境。如果环境感觉更加武断、诉讼或政治化，它可能会损害企业服务客户和运作的能力。如果有选择，企业可以避开或离开这些司法管辖区。

最近，特拉华州发生了一系列诉讼、判例法中的“创意写作”和政治化的法官，这些都改变了人们对该州作为公司合法开展业务的稳定场所的看法。 SpaceX 、特斯拉、 Dropbox等公司要么已经离开，要么披露了将公司迁出特拉华州的计划。公司考虑搬迁的主要州包括蒙大拿州、怀俄明州、内华达州和德克萨斯州，其中大多数最终搬到内华达州或德克萨斯州。

这篇文章详细分析了内华达州、德克萨斯州和特拉华州的一些优缺点，并讨论了离开该州的高层流程。 TradeDesk 也发布了一本很好的入门书。

尽管许多公司已将总部从加利福尼亚州迁至其他州（Palantir、Oracle、SpaceX 等），但大多数总部位于加利福尼亚州的公司已放弃在特拉华州的注册地。随着越来越多的公司考虑将公司迁至内华达州或德克萨斯州，这种情况开始发生变化。

特拉华州导致公司离开的问题示例

正如《华尔街日报》最近的一篇评论文章所指出的那样，特拉华州的部分担忧是“昂贵、毫无价值或破坏价值的诉讼的可能性导致特拉华州的上市公司避免进行原本会进行的交易。”另一部分是特拉华州一些更极端的激进法官，他们运用“创造性写作”来解释法律。最著名的例子是法院宣布埃隆·马斯克的董事会无效，随后又宣布股东批准的薪酬方案无效。许多人认为这一裁决是政治激进主义，而不是遵循任何形式的法律框架。特斯拉随后在德克萨斯州重新注册，获得 84% 的非控股股东支持。

然而，除了特斯拉之外，最近还有其他例子。这些包括：

Trade Desk – 特拉华州法院要求特别委员会批准控制人交易，这些交易在首次公开募股时完全披露，并且多年来一直在没有受到质疑的情况下运作
动视暴雪– 尽管 98% 的股东批准且没有损害证据，特拉华州法院仍以技术理由宣布合并批准程序无效
Moelis & Company – 特拉华州法院宣布该公司与其创始人之间在 IPO 中披露的长期股东协议无效；需要立法修复
TripAdvisor – 特拉华州法院裁定，仅在内华达州重新注册就需要特别委员会的批准和少数股东投票，因为减少诉讼风险被视为控制者的“不可评定的利益”

关于公司为何离开特拉华州的三篇文章。

来自 Latham, Watkins LLC 的 Ben Potter 和团队的各州比较。

大多数关于纳入哪个州的分析都归结为特拉华州、内华达州和德克萨斯州之间的选择。您可以在这里找到Ben Potter 和 Latham 团队的完整分析（他们慷慨地开源了他们为我和我的团队所做的快速分析）：

莱瑟姆公司注册州比较

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总的来说，特拉华州历来被认为在以下方面表现更强：

公司法的历史发展和可预测性（尽管司法能动主义正在影响这一点）
司法经验（专业公司法法官）
国务卿办公室（易于设立和开展业务）

虽然内华达州和德克萨斯州在以下方面表现更好：

诉讼风险
商业判断规则
收购防御
董事和高级管理人员的赔偿和免责
做生意的费用

在内华达州和德克萨斯州之间，下面列举的每个州之间似乎都存在轻微的权衡。内华达州的一个优点是，信托义务是在成文法而不是判例法中确立的（特拉华州和德克萨斯州属于判例法阵营），因此理论上，随着时间的推移，德克萨斯州可能会面临同样的政治化/创意写作风险，导致公司退出特拉华州。希望内华达州基于法规的方法能够提供更多的可预测性，这在历史上对特拉华州具有吸引力。然而，德克萨斯州也有明显的好处，导致特斯拉和SpaceX等公司决定搬到那里。

谁要搬到哪里？

已经离开或宣布计划离开特拉华州的公司：

内华达州： Dropbox 、TripAdvisor、 Neuralink 、Pershing Square 等
德克萨斯州： SpaceX、特斯拉等

权衡 DE、NV、TX

在合并地点方面需要考虑的权衡包括判例法、法官、信托义务和其他利益，以及费用和成本。另请参阅 TradeDesk 的文章。

Ben Potter 和 Latham 团队的完整分析如下：

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从表面上看，似乎有更多的公司选择内华达州而不是德克萨斯州，尽管 SpaceX 和特斯拉显然是决定搬到德克萨斯州的大公司。据传闻，似乎有更多的企业实体转移到了内华达州，而更多的市值转移到了德克萨斯州。

法律、政府和法规考虑因素

开支

公司面临的另一个权衡是在每个州开展业务的成本。比较以下各项时，内华达州或德克萨斯州的费用似乎可能低于特拉华州：

如何离开特拉华州

如果您现在刚刚成立一家公司，那么值得提前考虑内华达州或德克萨斯州，而不是稍后再处理。

如果您是一家私营公司，搬到内华达州或德克萨斯州很简单。从开始到完成可能需要几个月的时间，但大部分工作都是由律师和会计师在后台完成的，不需要你作为首席执行官花费太多时间。这个过程被称为驯化或转化，具体取决于国家。

您必须获得股东投票和/或董事会批准，在特拉华州和内华达州/德克萨斯州发起转换/本地化备案，获得公司成立/公司章程并支付备案费。然后，您的律师将起草符合新目标州法律的新章程，修改或更新任何股票证书等。最后，您可能会获得新的 EIN，在 DE 提交最终申报表并在新州启动，并更新合同、员工福利等。可能有一些行业有特殊的许可、许可或专业认证需求，但这些往往是可以管理的。这基本上是一堆文书工作，但并不太繁重。

如果您是一家寻求离开特拉华州的上市公司，最重要的是要关注适当的流程。事后处理程序是不可能修复的，特拉华州希望公司不要离开（这是州收入的主要来源）。预先遵守良好的流程可以让您避免特拉华州法院采取行动或不必要的诉讼。这对于TripAdvisor来说是一个问题，因为它试图离开该州前往内华达州。

对于上市公司来说，第一步是成立一个由独立董事组成的特别委员会，就公司注册地问题展开并进行讨论。委员会需要对潜在的搬迁和重组以及它是否有利于所有股东（而不仅仅是公司的控制人和/或董事 – 这就是 TripAdvisor 案件中发生的情况）有一个广泛的看法。让所有股东受益的事情可能包括降低经营成本、降低诉讼风险或相关风险。一切都需要清晰记录并保持客观。

如果您拥有公司 50% 以上的投票控制权，您可以通过董事会批准和书面同意发起此举。如果没有，您可能需要走完整的股东投票路线。这不仅在代理提交等方面带来了更加复杂的可能性，而且还增加了少数股东拒绝的可能性。这不会完全阻止此举，但会大大增加诉讼风险。

TradeDesk 在这方面的某些方面有一篇很好的文章。

具有政治风险和创始人控制的公司可能是最先采取行动的

鉴于特拉华州法院最近的积极行动，有两类公司最有可能离开该州并转为内华达州或德克萨斯州实体。这包括创始人控制的公司，这些公司希望在运营方式上有更多的回旋余地和保护，以及政治风险敞口的公司。政治曝光可能包括所有者是谁（例如埃隆·马斯克）、企业的性质是什么，以及企业对政治相关性的看法，以作为榜样。毫无疑问，这将是少数公司（目前财富 500 强中超过 60% 的公司都在特拉华州）。正如一部分公司由于税率高、监管负担过重和治理不善而将总部迁出加州一样（参见 Palantir、甲骨文、惠普、特斯拉等），预计随着时间的推移，越来越多的公司将其注册地迁出特拉华州。

当然，我们希望特拉华州能够纠正最近出现的一些问题，以保持其作为默认公司注册地的地位。与此同时，更多的公司正在积极考虑采取行动。