下周对于市场来说至关重要，因为特朗普将宣布（或令人失望的是没有宣布）关税。
在这篇文章中，我将强调我的基本情景背后的基本原理及其对市场的影响。
在此之前，我想与您分享一些内容。
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现在，回到文章。
1.最近的经济数据为特朗普大举征收关税提供了掩护
特朗普征收关税所面临的最大风险是债券市场的叛乱：如果投资者认为通胀过高，关税可能会带来风险溢价，从而将债券收益率推向月球。
反过来，这将收紧金融状况，减缓经济增长，阻碍特朗普降低美国借贷成本的计划，并且只会让他非常不受欢迎（人们讨厌通胀飙升）。
对他来说幸运的是，最近发布的通胀报告显示核心 PCE 的趋势为 2.3%——还不错：
此外，最新的就业市场报告令人鼓舞，对照组零售额增长率为 5.4%，约为 2018 年的水平，当时大流行前的经济被认为很强劲。经济势头和核心个人消费支出 (PCE) 通胀 2.3% 的趋势为特朗普大举征收关税提供了保障。
2.为了增强谈判能力，特朗普可以瞄准脆弱经济体
当美联储加息时，世界各地其他央行也只是遵循同样的策略。这里的一个大问题是，并非所有经济体都有能力应对如此突然的利率上涨。
全球金融危机之后，美国经济对其私营部门进行了去杠杆化——美国的私人债务占GDP的比重有所下降。美国私营部门也主要以固定利率长期借款（想想 30 年期抵押贷款）。美国还以全球储备货币发行债券，因此债券义务警员不太可能追捕美国。
但是，如果另一个经济体的私营部门债务很高，或者即将进行再融资，或者浮动利率抵押贷款和企业借款，导致加息快速而激烈，该怎么办？
在这种情况下，经济将非常容易受到长期加息周期的影响。
国际清算银行刚刚更新了 2024 年下半年私营部门偿债比率 (DSR) ——这一快照使我们能够核实哪些国家的家庭和企业面临长期加息周期的压力。
红色或绿色表示 DSR 高于或低于该国家/地区的长期平均值的程度：
请注意加拿大和中国面临着越来越大的压力。
对于特朗普来说，追击他们是有道理的——与弱小的对手谈判总是更好。但识别脆弱经济体不仅与偿债比率有关，政治也很重要。
例如，德国作为一个经济体杠杆率非常低：德国的DNA（目前）阻止任何适当的赤字支出，而且私营部门在杠杆率方面也相对保守。
结果，DSR 并没有真正回升，但德国经济却很脆弱。
其廉价能源进口和外包生产制造的商业模式受到了疫情的挑战，而中国作为汽车出口的竞争对手已经取得了巨大进步。德国经济遭受重创，民众不满。
计划于二月举行新的选举，与政治动荡的国家进行谈判总是更好。从博弈论的角度来看，特朗普可能会决定将重点放在中国、加拿大和德国。
3.筹集最多资金、承担最小风险的关税策略
即使特朗普想针对最脆弱的经济体，他也必须小心谨慎。
让我们看看美国从哪些国家进口最多，以及进口的类别：
汽车、制药、石油和家居/科技产品行业是美国迄今为止最大的进口行业。墨西哥、中国、加拿大和德国是对美国出口量最多的四个国家。
如果特朗普的意图是通过对最脆弱的经济体征收关税来筹集最多的资金，那么基本逻辑就是对上述所有这四个国家征收同样重的关税。
但从一开始就对中国采取大规模行动是有风险的。虽然加拿大和欧洲不太可能保护本国货币，但中国可能会决定这样做。
如果我们从一开始就对中国征收 25% 以上的关税，但人民币不贬值，美国消费者就会感受到。中国商品的进口价格上涨，而美元/人民币的上涨没有抵消=美国消费者将承受中国关税的打击，而不是中国。
因此，博弈论表明加拿大和欧洲是高关税的主要候选国。
结论和市场影响
鉴于：
1）疲软的通胀和稳健的增长为特朗普采取激进的关税措施提供了掩护
2）为了增强谈判能力，特朗普可能会关注最脆弱的经济体
3）中国、加拿大和欧洲是三个脆弱经济体，它们都向美国出口大量产品
4) 但中国可以通过支持人民币进行反击 = 美国消费者将支付关税
5）加拿大和欧洲无力捍卫其外汇，并且面临政治不安
我的关税基本情况是：
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全球关税税率为10%
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对中国追加定向关税（每月分阶段增加 2.5%，且没有结束迹象）
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开始对欧洲和加拿大征收总计 25% 的额外目标关税（+每月上调）
如果这种情况发生，市场还没有做好准备。
在接下来的 2-4 周内，我预计：
A) 欧元兑美元突破平价，美元兑加元迈向 1.50
B) 债券先涨后企稳
C）股市最初下意识的负面反应
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快说吧，祝你有美好的一天，
阿尔夫
原文： https://themacrocompass.substack.com/p/how-to-prepare-for-tariff-day