上周，在该行业因裁员、破产和整合而步履蹒跚之际，中国激光雷达制造商禾赛在美国进行了大规模的 IPO。这家总部位于上海和加利福尼亚的公司通过在纳斯达克的公开募股筹集了 1.9 亿美元，使传感技术对自动驾驶和日益先进的驾驶员辅助系统至关重要。
正如我的同事 Kirsten 在 1 月份所写的那样，激光雷达制造商在进入 2023 年时将面临“成败”的一年。少数寻求特殊目的收购兼并的参与者尚未获得承诺的资本规模。在通过 SPAC 上市的九家激光雷达公司中，Quanergy 申请破产保护， Ouster 与 Velodyne 合并。自去年 6 月以来，Ouster 的股价一直低于 2 美元，而 Innoviz 的股价约为每股 4 美元。
禾赛成立于2013年，原本打算在两年前上市。它在中国纳斯达克式科创板上市的申请于 2021 年 1 月获得批准，当时它计划以 100 亿元人民币的估值筹集超过 2 亿元人民币（3000 万美元）。但IPO计划在两个月后被撤回。
禾赛在行业低迷中稳步推进美国 IPO。尽管担忧，其股价在上周四首个交易日上涨近 11% 至 21 美元。它的上市也标志着自2021 年滴滴出行以来中国在美国最大的首次公开募股，随后引发了中国出于数据安全问题对海外上市的打压。
由于两个主要经济体之间日益紧张的关系，一系列中国科技公司已从美国退市或寻求在香港二次上市。禾赛也不能幸免于地缘政治的影响。尽管首次公开募股很顺利，但正如其首次公开募股招股 说明书中所述，该公司仍面临着障碍。该文件还有助于了解中国激光雷达行业的现状以及它如何夹在两个超级大国之间。
被夹在中间
对于禾赛来说，在美中科技战中运营的挑战明显体现在其供应链稳定性上。去年，美国政府对向中国销售的高端芯片实施了新一轮出口限制。 “这些制裁和出口管制可能会对我们和/或我们的供应链、业务合作伙伴或客户产生不利影响，”禾赛在招股说明书中警告说。
虽然禾赛正在研发自己的专用集成电路，但其内部 ASICS 的开发“还处于早期阶段”，而且该公司的激光雷达产品仍“依赖第三方芯片”。
全球芯片短缺已经影响到从汽车到消费电子等行业，进一步加剧了这家激光雷达制造商的供应链问题。 “由于全球芯片持续短缺，我们难以确保足够和及时的芯片供应，包括汽车级接收器和 FPGA（现场可编程门阵列）芯片，我们的业务运营和财务业绩因此受到影响，”该公司指出。
希望持有国际股票的中国公司也面临来自北京的新压力，北京一直在加强对可能构成国家安全威胁的数据丰富的科技巨头的监管。在中国确定其缺乏强大的数据安全基础设施后，滴滴被迫从纽约退市。此后，政府制定了一套规则来控制离岸上市，例如要求拥有超过 100 万中国用户个人信息的公司必须征求中国的批准。尽管如此，禾赛表示，已收到有关部门的确认，称其 IPO 不需要此类审查。
客户压力
Frost & Sullivan 的估计表明，按出货量计算，禾赛是 2022 年最大的激光雷达制造商。2017 年至 2022 年间，该公司出货量超过 100,000 台，仅 2022 年就超过 80,000 台。但销售额并不等同于盈利能力。该公司有巨额亏损记录——2019 年亏损 1.2 亿元人民币（1700 万美元），2020 年亏损 1.07 亿元人民币，2021 年亏损 2.45 亿元人民币，2022 年前九个月亏损 1.65 亿元人民币。
有几个因素可以解释其连续亏损。近年来，中国的激光雷达制造商开始了一场价格战，以使曾经价格过高的硬件更容易被大规模采用。这在一定程度上是对中国电动汽车品牌急于将智能驾驶作为主要卖点的回应。为了赢得主要汽车制造商的订单，激光雷达公司往往被迫以有竞争力的价格出售——甚至是亏本。
正如禾赛在其招股说明书中所承认的那样，“我们客户采取的成本削减举措往往会导致定价下行压力增加。此外，我们的许多客户，尤其是汽车原始设备制造商，对他们的供应商（包括我们）拥有显着的影响力，因为他们是大型跨国公司，拥有强大的谈判能力，而且汽车零部件供应行业本身竞争激烈，服务的客户数量有限，有很高的固定成本基数。”
禾赛的收入依赖于“有限数量的客户和产品”，这于事无补。该公司的毛利率从 2020 年的 57.5%、2021 年的 53.0% 下滑至 2022 年前九个月的 44%。
激光雷达的应用超出了自动驾驶，但随着政府向推动电动化转型的公司提供大量补贴，中国的许多参与者都加入了电动汽车热潮。这意味着激光雷达制造商会随着电动汽车领域的周期而上升，但也会下降。正如禾赛所写：
“我们在中国的许多客户专注于 NEV [新能源汽车] 的开发和生产，并享有某些政府激励或补贴……但是，中国中央和地方政府已开始逐步取消此类激励和补贴……业务我们的中国新能源汽车客户可能因此受到影响，这反过来可能对我们作为 LiDAR 供应商产生重大的负面影响。”
在西方的合并和破产中，激光雷达制造商 Hesai 完成了 1.9 亿美元的 IPO最初发表于TechCrunch的Rita Liao