当 Aileen Lee 发表“Welcome to the Unicorn Club” （这篇文章为 1 亿美元的初创公司创造了独角兽这个词）时，上市 SaaS 公司的平均市值为 1.5 亿美元。
我记得曾认为 10 亿美元的并购或首次公开募股是如此罕见，以至于投资者可能希望在职业生涯中实现一两次。当时在公共交易所交易的 SaaS 公司不到 15 家。至少有 20 家公司和每家公司有几个合伙人在追逐独角兽，新贵面临着巨大的困难。
从 2007 年到 2016 年，1.5b 美元标志着大多数 VC 软件和基础设施投资备忘录的上行案例。
2015年轮回倍数
| 圆形的 | 邮政，$ 米 | 以 $1.5b 的价格返回倍数 |
|---|---|---|
| 种子 | 8.7 | 172x |
| A系列 | 28.4 | 53x |
| B系列 | 74.8 | 20 倍 |
| C系列 | 139 | 11倍 |
| D系列 | 269 | 5.6 倍 |
如果您要阅读那个时代的备忘录，您可能会看到一张与上面类似的表格。它显示了从种子到 D 系列的潜在回报倍数，在该时代的投后中位数范围内，取决于轮次，从 172 倍到 5.6 倍。
五年之内，2021 年，公开 SaaS 市值中值从 1.5b 美元飙升至 9.8b 美元。回报潜力翻了 10 倍。最大的初创公司的市值达到了 100 亿美元甚至更高。
回程预测猛增。竞争推动估值飙升。
然后股市的下跌扭转了这一效应。平均市值减半至约 $4.5b。
2022 轮回多倍
| 圆形的 | 邮政，$ 米 | 以 $4.5b 的价格返回倍数 | RM 1.5b 美元（2015 年） |
|---|---|---|---|
| 种子 | 35.2 | 128x | 172x |
| A系列 | 101 | 45x | 53x |
| B系列 | 352 | 12.8 倍 | 20 倍 |
| C系列 | 857 | 5.3 倍 | 11倍 |
| D系列 | 2,226 | 1.9x | 5.6 倍 |
重新计算今天的倍数数学，典型增长回合的回报预测崩溃了。 Cs 系列从 11 倍下降到 5.3 倍。 Ds 系列从 5.6 倍跌至 1.9 倍，跌幅达 66%——这与公开市场的下跌一致。
独角兽的市值压缩得越多，彩虹驹估值的下行压力就越大。
一线希望：2022 年上市软件公司的中值价值是 201 年的三倍，这表明估值应该高于那个时代。