💻微软：人工智能十字路口 – 搞英语 → 看世界

欢迎阅读《他们如何赚钱》的高级版。

超过 230,000 名订阅者向我们寻求商业和投资见解。

如果你错过了：

立即订阅

微软 (MSFT)刚刚以一个强劲的季度结束了其财年。

各部门收入均超出预期， Azure 增长达到 39% ，Copilot 的采用也正在加速。GPT-5 即将发布，微软将拥有独家使用权。

但与 OpenAI 之间的重大分歧正在显现，其结果可能会决定微软未来几年的人工智能优势。

以下是本季度的突出表现。

今日概览：

微软 25 财年第四季度。
OpenAI 的戏剧性和风险。
收益电话会议要点。
什么推动了这一进程。

1. 微软 2025 财年第四季度

损益表：

收入同比增长18%，达到764亿美元（增加26亿美元）。
毛利率69%（同比下降1个百分点）。
营业利润率为45%（同比增长2个百分点）。
每股收益 3.65 美元（超出 0.27 美元）。

产品和服务细分：

☁️服务器产品和云服务278 亿美元（同比增长 27%）。
📊 M365商业产品和云服务243 亿美元（同比增长 16%）。
🎮游戏收入55 亿美元（同比增长 10%）。
👔 LinkedIn 46 亿美元（同比增长 9%）。
🪟 Windows 和设备43 亿美元（同比增长 2%）。
🔎搜索和新闻广告36 亿美元（同比增长 17%）。
💻其他62 亿美元（同比增长 15%）。

核心业务板块：

需要提醒的是，微软去年重组了其业务部门，以便更好地将报告与当前运营结合起来：

📊 生产力和业务流程同比增长 16%，达到 331 亿美元（超出 10 亿美元）。M365 商业版和消费者版带动了增长，Copilot 的采用推动了 ARPU 的增长。
☁️ 智能云同比增长 26%，达到 299 亿美元（超出 8 亿美元），这得益于 Azure 在所有工作负载方面的推动。
🎮 个人计算业务同比增长 9%，达到 135 亿美元（超过 8 亿美元），其中搜索和 XBOX 内容推动了增长。

主要趋势：

下表比较了新细分方案实施后的同比增长情况（按固定汇率计算）。许多产品和服务存在重叠。

微软云（涵盖 Azure、M365 等）营收同比增长 25%，达到 467 亿美元。目前占总营收的 61%，同比增长 4 个百分点。
Azure正在掌控一切并推动“服务器产品和云服务”以及 Microsoft Cloud 的增长。
消费产品在 M365 方面实现了大幅增长，这得益于近期价格上涨带来的 ARPU 增长以及用户数量增长 8%。
在 2024 财年第二季度完成对 Activision 的收购后， Xbox 的增长已经恢复正常，但 Game Pass 抵消了硬件销量 22% 的下滑。

现金周转：

经营现金流同比增长 15% 至 426 亿美元。
自由现金流同比增长 10% 至 256 亿美元，反映出资本支出增加。

资产负债表：

现金、现金等价物及投资：950亿美元。
长期债务：400亿美元。

那么该如何解释这一切呢？

📈 Azure 创下新高：受大型企业客户核心基础设施需求的推动，Azure 同比增长 39%，远超 34-35% 的预期。令人惊讶的是，管理层此次并未透露 AI 对 Azure 增长的贡献。但他们表示，Azure 销售额在过去 12 个月内达到了750 亿美元（同比增长 34%）。相比之下，截至 3 月份，谷歌云销售额为 490 亿美元，AWS 销售额为 1120 亿美元。

🚧容量受限：与其他超大规模企业一样，微软的云业务增长仍然受到数据中心短缺的制约。目前，人工智能驱动的需求超过了供应，限制了其更快的增长。
💰资本支出同比飙升 27% 至 242 亿美元：微软正在积极投入资金扩展人工智能基础设施，以满足人工智能需求。
🔎搜索和广告业务保持稳定：搜索和新闻广告（不含 TAC）同比增长 20%，受益于交易量增长和第三方合作。该领域越来越多地利用 Copilot Pro 等人工智能功能以及 Bing 和 Edge 浏览器。
📊订单强劲：商业订单同比增长 37%，超过 1000 亿美元，使剩余履约义务总额达到 3680 亿美元（同比增长 37%）。其中约 35% 将在未来 12 个月内转化为收入，这为未来发展提供了强劲的可预见性。
🔺利润率保持韧性：毛利率维持在 69%，环比持平；尽管近期裁员相关的重组费用有所增加，但营业利润率同比仍提升了 2 个百分点。效率提升有助于抵消人工智能基础设施建设带来的拖累。
🧠 OpenAI 的影响：17 亿美元的“其他费用”在很大程度上反映了微软在权益会计下在 OpenAI 损失中所占的份额，随着 OpenAI 积极向 GPT-5 扩展，这是一个不断增长的项目。
📅 2026 财年指引：管理层预计 2026 财年收入和营业收入将实现两位数增长，其中 Azure 在第一季度（9 月季度）增长约 37%。产能限制将持续到上半年，但预计资本支出增长将较 2025 财年有所放缓。