听听，听听：美元正在下跌。
投资者喜欢对任何价格走势附加事后叙述，而这一次的指责是特朗普不稳定的政策、美国资产吸引力的下降以及“中国倾销”。其中两个实际上是有意义的（您可以很容易地猜到哪一个）。
但美元进一步抛售还有一个更大的催化剂：来自适当“鲸鱼”的外汇对冲资金流。
这些鲸鱼控制着 30 万亿美元（！） 的美元计价资产，其中 13 万亿美元为股票，其余部分为固定收益工具。
您可能知道这些鲸鱼的俗名：GPIF、Norges Fund、CPPIB、APG、SuperAnnuation……
外国养老基金、保险公司和资产管理公司是真正的巨鲸，他们可能会抛售更多美元，以试图纠正其大规模且长期的美元风险“对冲不足”：
在本文中，我将尝试解释为什么会触发这些外汇对冲流量（卖出美元），量化这些流量的规模，并评估哪些国家和货币可能占其中的大部分。
分析过程要求我们确定他们的美元资产池有多大（占国内经济的百分比）以及他们的对冲不足程度。
但首先，为什么外国鲸鱼实际上“对冲”其美元风险敞口？
想象一下，您是 CPPIB——加拿大最大的养老基金，管理资产超过 5000 亿美元。
您必须产生约 6-7% 的持续回报才能偿还您的债务（未来的养老金），这意味着您将投资于股票、债券、房地产和另类投资的投资组合。
您的负债以加元计算（因为您将向加拿大人支付养老金），但您的资产不能仅以加元计价，因为为了满足您的投资需求，您需要研究美国股票市场、以美元计价的对冲基金、国债等。但通过投资以美元计价的资产，您也隐含地承受了美元加元的风险。
那么 – 您应该对冲多少美元风险？或者说，您应该卖出多少美元加元作为对冲？
Schroeders 的上述研究详细介绍了行业标准方法：顶部图表着眼于 USDxxx（例如美元加元）与您的投资资产类别（例如股票）之间的相关性。
最近，随着全球都在明智的决策支持下寻求美国资产的安全（=美元微笑），当股市抛售时，美元“总是”反弹，因此“对冲不足”是件好事。
最重要的是，鉴于像加元这样的货币（见下表）是商品/风险周期性货币，在股票抛售期间，通过对冲不足持有活跃的“多头”美元加元敞口效果更好，因此建议 60/40 投资组合的美元加元外汇对冲比率为 40%。
但是，当美元在避险环境下没有反弹（！）时会发生什么，正如我们最近所看到的那样？
在这种情况下，对冲不足（=积极做多美元）会变得痛苦，因为它会随着股票（或许还有债券）价值的贬值而产生负面复合。
到那时，这些外国鲸鱼将被迫进行对冲，并启动大规模的美元抛售过程。
让我们深入研究一下数据并找出答案：
A）这些美元抛售流量可能有多大
B) 哪些货币涉及最多以及原因
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原文： https://themacrocompass.substack.com/p/how-the-whales-could-dump-more-us