对于投资者来说，

特朗普总统在11月大选中取得压倒性胜利，表明美国大部分民众对一位商人兼投资者重返白宫的前景感到兴奋。自就职以来，特朗普及其政府就以疯狂的步伐推进着他们的计划。

今年的大部分评论都集中在特朗普的关税政策上。上半年市场波动剧烈，充满不确定性。美国对多个国家征收关税，随后关税税率上调，随后暂停征收，之后再次征收，最终部分关税被取消或降低。

这种不断的变化导致批评人士抱怨白宫根本不知道自己在做什么。虽然很多聪明人认为这种批评是正确的，但你也能看出关税的本质——在地缘政治舞台上，关税只是一场流动谈判中的一个反复过程。

另一种说法是“交易撮合者试图达成交易”。

我并不是说这是否是正确的策略，而是通过交易的角度来看待这些行动，可以产生一种理解和清晰度，这似乎比任何其他观点都更有意义。

但正如任何交易者都知道的那样，最好的交易是下一个。

白宫一直在忙于达成更大、更重要的交易。例如，美国政府最近宣布获得英特尔10%的股权。英特尔是一家设计、制造和销售计算机零部件的美国巨头。在最初宣布这一消息后，特朗普在社交媒体上发帖称，政府现在拥有这10%的股份，但并未向该公司投资任何资金。

当然，魔鬼藏在细节中。

批评人士随即发出警告，称美国政府的行为开始像一个共产主义国家，成功的企业最终都会被国有化。这些批评人士忽视了美国政府在不同时期入股不同行业公司的先例。

Perplexity 指出，以下是一些例子：

2008年金融危机——问题资产救助计划（TARP）：作为问题资产救助计划（TARP）的一部分，政府收购了许多大型公司的大量股权，包括美国国际集团（AIG）、花旗集团、美国银行、通用汽车（GM）和克莱斯勒。这包括购买新发行的优先股甚至普通股，以换取救助资金。例如，政府在2009年成为通用汽车的多数股东（60.8%），控制着其重组和董事会任命，并在随后几年出售其股份。
1984 年——大陆伊利诺伊银行：为了应对重大银行倒闭，联邦存款保险公司 (FDIC) 收购了该银行 80% 的股权，并在撤资前积极参与了该公司的管理数年。
《关怀法案》（2020 年 – 新冠疫情）：政府为关键行业（包括航空公司）提供资金，并且根据法律，通常会在这些投资中获得股权认股权证或类似权利。

所以，如果回顾历史，这笔英特尔交易似乎并没有什么不寻常之处。但请记住，我说过，细节决定成败。

传奇能源交易员约翰·阿诺德（John Arnold）完美地概括了我的想法，他写道： “政府以111亿美元收购英特尔10%的股份，我并不感到兴奋，但这总比最初79亿美元白白浪费要好。” 重要的是要意识到，政府投资的并非现金，而是之前从《芯片法案》（CHIPS Act）和国防部的“安全区域”（Secure Enclave）计划中拨付但尚未拨付的资金。可以把这想象成一笔交易，政府本质上要求英特尔以10%的股权换取政府奖励，而这些奖励正是英特尔从拜登时代的立法中已经期待得到的。

风险投资家比尔·格利（Bill Gurley）也说得对： “如果政府是‘最后贷款人’，他们就应该100%拿下股权，而且可以说是100%的股权。通用汽车、高盛、美联航（以及其他航空公司）都没能做到这一点。你怎么知道他们是不是最后贷款人？公司自己承担了这笔交易。 ”

我从此事中得出的结论是，美国政府不会参与收购私营企业的股权，但他们过去曾因在特殊情况下出手相助而获得报酬。关于美国在先进半导体制造业中占据领先地位是否值得持有股权，未来仍存在争议，但与我交谈过的大多数投资者认为，政府不应该在不承担相应风险的情况下发放资金。

记住，交易者正在做交易。

这让我想起昨晚的新闻：特朗普总统解雇了陷入困境的美联储理事丽莎·库克，她被联邦住房金融局局长比尔·普尔特指控犯有抵押贷款欺诈罪。这是美国总统历史上首次罢免美联储理事，因此批评声浪四起。

我不知道这种做法是否合法，我猜想法院会展开一场大规模的法律战来裁定哪些行为是合法的。但想想看，一位CEO因为员工被指控犯有重罪而解雇员工，而这种重罪的惩罚可能高达数十年监禁，这种做法就更合情合理了。再说一次，先抛开政治因素，想象一下你在一家公司工作，那里也存在着同样的情况——几乎不可能出现公司领导层不介入并解雇员工的情况。

坦率地说，过去人们因更少的薪水而被解雇。

因此，我理解白宫即将出台的新框架是从商业角度来看待它。反复加征的关税是交易撮合者在做交易。英特尔的立场是企业领导层要求承担财务风险以获得经济利益。而解雇丽莎·库克则是一位对道德问题采取零容忍政策的首席执行官。

我并非主张美国政府应该像企业一样运作，而是想强调，美国很大一部分人认为政府应该这样运作。上届政府在处理犯罪、移民、地缘政治和美国经济问题上表现得极其无能。他们很少，甚至从未因为工作不力而解雇官员。他们在全球舞台上饱受嘲讽和嘲笑。

本届政府采取了截然不同的策略。新战略的有效性只有时间才能证明。

祝大家今天过得愉快。明天我会和大家聊聊。

– 安东尼·庞普利亚诺

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