市场还能下跌多少？
答案要多得多。鉴于软件公司从近期高点下跌接近 70%，这可能令人难以置信。
我翻阅了我的档案，发现这篇 2017 年的帖子显示，当时最昂贵的股票是 Veeva 的 11.7 倍。
今天，CloudFlare 以 22.2 倍高居榜首。如果估值环境与 2017 年相同，CloudFlare 的市盈率将再次减半。
2017 年，平均公司的远期交易价格为 5.4 倍，而截至今天上午为 7.93 倍。再减半是有先例的。
让我们看看 2017 年的那一篮子股票，并比较它们在 2017 年和 2022 年的倍数。ServiceNow (NOW) 和 Five9 (FIVN) 已经上涨。 New Relic (NEWR)、Wix (WIX) 和 2U (TWOU) 较低。总体而言，这一篮子股票的倍数与 2017 年相同（-2% delta）。
为什么整体倍数更高？高价传单提高了市场高端的分布。如果倍数进一步压缩，增长最快的前四分之一将首当其冲。
按部门检查倍数，安全和数据在 2019 年和 2020 年获得了最丰厚的溢价，这一趋势与私人市场平行。这些类别的百分比下降幅度最大。去年，各品类之间的差距缩小了。但投资者偏好堆栈排名没有改变。
熊市可能是残酷的，因为它们类似于 Xeno 的阿喀琉斯与乌龟赛跑的悖论。市场可以不断减半一只股票并且永远不会达到零。