本周早些时候，我撰写了一篇文章，论证人工智能领域并不存在明显的泡沫。我认为，人工智能公司之所以在数据中心进行大规模投资，是因为对其服务的需求激增，而且这种需求在未来几年可能会继续增长。
这引发了许多深思熟虑的评论，其中不乏一些看似相同却又各有千秋的问题：如果这项技术需求如此旺盛，为什么人工智能公司却亏损如此之多？在思考如何回应的过程中，我逐渐意识到，或许有必要先解释一下我思考这类问题时所依据的理论框架。
我并不声称我的观点是原创的——我将在下文中阐述的观点在创业融资领域很常见。但我怀疑很多读者并没有花太多时间思考这些问题。
所以在这篇文章中，我将做三件事。首先，我会举一个简化的例子来说明如何为一家新公司融资的一些关键概念。其次，我会用一些真实案例来说明如何区分健康的初创公司和注定失败的公司。最后，在付费墙后，我会将这个框架应用于 OpenAI 和 Anthropic 两家公司。
我的观点并非这些公司一定会成功——所有初创公司都面临风险，这些公司当然也可能失败。它们或许能够生存下来，但可能永远无法为投资者带来可观的回报。
但我仍然坚持认为，OpenAI 和 Anthropic 遵循的是科技行业的标准模式。它们每年亏损更多并不一定意味着它们会破产，甚至也不意味着有什么特别不寻常的事情发生。毕竟，亚马逊在成立后的前九年也一直在亏损。如今，它已成为世界上最有价值的公司之一。
扩大咖啡连锁店规模
假设你开了一家咖啡店。店面租金每月6000美元。咖啡豆每杯成本2美元，你每杯咖啡卖4美元。
第一个月，你卖出了 250 杯咖啡，收入 1000 美元。但是你花了 500 美元买咖啡豆，6000 美元交房租，所以总共亏损了 5500 美元。
第二个月，你卖出了500杯咖啡。收入2000美元，减去1000美元的咖啡豆成本。但你仍然远远不够支付店铺每月6000美元的运营成本；你又亏损了5000美元。
尽管初期亏损，你仍然感觉走在正确的道路上。顾客喜欢你的咖啡，他们不断回头，有些顾客还带来了朋友。第三个月你卖出了750杯咖啡，亏损4500美元。第四个月你卖出了1000杯咖啡，亏损4000美元。
预计到一年左右就能实现盈亏平衡，届时预计能卖出 3,000 杯咖啡。这将带来 12,000 美元的收入，刚好够支付 6,000 美元的咖啡豆成本和 6,000 美元的租金。到第二年末，预计每月能卖出 6,000 杯咖啡，收入将达到 24,000 美元。扣除 12,000 美元的咖啡豆成本和 6,000 美元的租金后，您将获得 6,000 美元的可观利润。
创业几乎总是需要在赚取第一笔收入之前投入大量资金。即使公司成立后，通常也需要一段时间才能建立起客户群。因此，企业在最初几个月甚至几年内亏损是很常见的，直到规模足够大，能够覆盖运营成本并开始盈利。
现在假设第一家店生意兴隆，你决定在一年后再开两家新店。到了第13个月，1号店盈利500美元。但另外两家店却各自亏损5500美元——和一年前第一家店的情况一样。公司总共亏损10500美元——这是公司成立以来最大的一笔亏损。
顾客们对这两家新店非常满意，它们的增长速度也和第一家店一样快。你信心满满，决定在第三年年初再开四家店。当月，1号店盈利6500美元，2号店和3号店各盈利500美元。但4号店到7号店都是新开的，所以每家都亏损了5500美元。公司总共亏损了14500美元——又创下了亏损纪录。
一位金融分析师撰文指出，你的公司注定要失败：公司规模越大，亏损就越多。
但你确信分析师的判断是错误的。没错，你最新开的门店目前确实在亏损，但这只是暂时的。你预期这些新店最终会像之前的门店一样实现盈利。
这种情况可能会持续一段时间。也许第四年你会开八家店，第五年开十六家。如果你雄心勃勃——而且拥有足够耐心和雄厚资金的投资者——你或许能在实现首次盈利之前，持续开设新店长达十年之久。但最终，你会停止（或至少放缓）新店开业的速度，届时你将拥有一家规模庞大、盈利丰厚的公司。
两种赔钱的方式
这在商业领域是一种常见的模式。一旦投资者确信一家公司拥有清晰的盈利路径，他们通常愿意为新一轮扩张提供资金——例如设计新的芯片、发布新的软件版本、拓展到其他城市——而无需等待上一轮投资获得回报。这就是为什么我们经常看到初创公司在实现盈利之前，进行一系列规模越来越大的融资——100万美元、500万美元、2000万美元。
这种情况在科技行业尤为常见，因为这些市场往往是赢家通吃的局面。规模经济、网络效应或其他因素常常使得最受欢迎的搜索引擎、社交网络或在线零售商比其他竞争对手盈利能力更强。你肯定更想成为谷歌，而不是 Lycos 或 Ask Jeeves。因此，一旦你（以及你的投资者）确信你的商业模式可行，那么投入巨资保持领先于竞争对手往往是明智之举。
亚马逊曾经历过长达十年的亏损，这已是众所周知的事实。在20世纪90年代末和21世纪初，随着业务从图书扩展到CD、DVD、消费电子产品，乃至其他众多产品，亚马逊的亏损也日益严重。直到2003年，也就是公司成立九年后，它才首次实现全年盈利。
早年间，很多人质疑亚马逊能否盈利。但最终事实证明，这些质疑者都错了。如今，亚马逊已跻身全球市值最高的五家公司之列，并在2025年实现了770亿美元的利润。
当然，事情并非总是如此。2017年，初创公司MoviePass推出了一项服务，用户只需支付9.95美元即可每天在电影院观看一部电影。一个月的电影票费用远不止9.95美元，MoviePass首席执行官米奇·洛在2018年的一次采访中承认，公司在这项服务上每月亏损2100万美元。但他辩称，他只是在效仿杰夫·贝佐斯的做法。
“想想亚马逊，为了什么，20多年来损失了数十亿美元，”他说。“而如今，它已成为市值最高的公司。”
但MoviePass和亚马逊在一个关键方面有所不同。亚马逊通常以高于成本的价格出售商品；如果一张CD在亚马逊上售价9.95美元，零售商的进货价可能只有7美元或8美元。亚马逊之所以亏损，是因为它正迅速扩张到一些新市场，而由于启动成本，这些市场当时尚未盈利。
相比之下，一位典型的9.95美元MoviePass会员套餐用户所获得的电影票价值远超9.95美元。MoviePass是从影院以全价购买这些电影票，并自行承担亏损。
这方面的专业术语是毛利率：
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我假设的咖啡店毛利率为 50%，因为咖啡豆的成本（2 美元）比咖啡的成本（4 美元）低 50%。
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2001 年，亚马逊的毛利率为 21% ——如果你花 10 美元购买一张 CD，亚马逊的成本可能在 7.90 美元左右。
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2018 年上半年， MoviePass 向用户收取了 1.21 亿美元的订阅费，但其收入成本（即用户购买电影票的费用）却高达 3.13 亿美元。这导致其毛利率为负 159% 。
如果一家公司毛利率为正——也就是说，每笔销售都能盈利——那么扩大规模应该有助于其实现盈利。相反，毛利率为负的公司则可能需要进行根本性的反思。
将此应用于 OpenAI 和 Anthropico
原文： https://www.understandingai.org/p/how-to-think-about-the-ai-company