本周一如既往地充斥着垄断和金融相关的新闻。美联储的独立性似乎即将终结，大型铁路公司合并即将到来，稀土磁铁危机有所缓解，特朗普在先进半导体出口问题上向中国屈服，而像马克·库班这样的亿万富翁则继续攻击纽约市长初选获胜者佐赫兰·马姆达尼。
在展开全面综述之前，我想先回顾一下特朗普迄今为止的反垄断执法情况。我之所以这样做，是因为上周有消息称，华盛顿特区地区法院法官恢复了民主党人丽贝卡·凯利·斯劳特（Rebecca Kelly Slaughter）的联邦贸易专员职位。此前，她和她的同事阿尔瓦罗·贝多亚（Alvaro Bedoya）于3月被特朗普非法解雇。她的案件可能会提交至最高法院，以检验总统是否有权解雇独立机构中任何人的宪法理论。
自从她被解雇以来，联邦贸易委员会就成了一个完全共和党控制的机构，这意味着没有异议，也几乎没有公开辩论。斯劳特重返联邦贸易委员会可能会加剧右翼的紧张局势，因为她现在很可能会开始提出动议并发表异议。因此，她重返联邦贸易委员会是一个绝佳的时机，让我们能够以更广阔的视角来讨论右翼民粹主义运动，也就是我多年来一直在描述的“重新调整”。
还有另一个理由需要更广泛地审视。下个月，阿米特·梅塔法官将公布重组谷歌的裁决，特朗普将掌控接下来的走向。特朗普的反垄断如此，大型科技公司也如此。话虽如此，我一直难以讨论新的右翼反垄断，因为特朗普时代的更大架构正在发挥作用。周五，我写了一篇关于“数字上升”规则的文章，该规则规定，任何干扰股市上涨的行为都将被禁止。反垄断和其他所有领域一样，都是如此。
华尔街已经注意到了这一点。上周，CNBC 的吉姆·克莱默和大卫·费伯讨论了大型科技公司的政治。“我们必须意识到，后莉娜·汗时代，世界已经焕然一新，”克莱默说道，并特别提到了亚马逊。“她试图抓住这些普罗米修斯，并束缚他们。”然而，现在，他们已经解开了束缚。
这种观点是一个重大转变。去年12月，唐纳德·特朗普在任命反垄断主管后发推文称， “大型科技公司多年来一直横行无忌”，并表示他将“让美国重拾竞争力”。起初，华尔街确实存在恐惧，但现在情况已不复存在。过去，你经常在商业媒体上听到对莉娜·汗的愤怒。如今，甚至连CNBC的主持人是否知道特朗普执法者的名字都不清楚。
为什么？发生了什么？这种态度合理吗？
简而言之，就像贸易和所谓的爱泼斯坦档案一样，反垄断也随之而来。特朗普和他的执法者起初看起来很凶悍，但他们已经变成了布什式的建制派。因此，华尔街态度的转变是合理的。话虽如此，从某种意义上说，自今年1月特朗普联邦贸易委员会取消公开委员会会议，阻止普通民众参与治理以来，这种迹象就已经显现，但市场关税动荡（阻碍了并购融资）掩盖了这一迹象。
这里存在着奇怪的视角，因为通过消除反垄断来提振股市的旧模式，是运用明确的自由主义论据来论证企业权力的美德。《华尔街日报》的社论版仍然如此，但大多数保守派人士明白，自由主义时代已不再吸引共和党选民。在反垄断领域，右翼人士认识到博克的框架已经过时，消费者福利无法解决右翼对攻击美国企业的渴望。此外，业内人士看到了莉娜·汗和乔纳森·坎特的威望，他们也想拥有这样的威望。
保守派中存在两种思想流派，在代际上有所分歧。第一种流派以参议员乔什·霍利、史蒂夫·班农、马特·盖茨和阿什利·凯勒等保守派为代表，以民粹主义的观点拒绝企业权力，认为它们对美国社区构成威胁，包括阿片类药物危机、审查制度、离岸外包、东巴勒斯坦铁路灾难等。第二种流派由大多数共和党国会议员和游说界人士持有，他们认为，在奥巴马执政期间，美国企业界暂时对民主党过于友好，应该回到乔治·W·布什执政期间“K 街计划”的时代，但要更加明确地向右倾斜。该派的主要问题是传统媒体在宣传保守派方面做得不够，他们将此称为审查制度。
这让我想起上周另一件值得关注的事件：反特朗普喜剧演员史蒂文·科尔伯特被哥伦比亚广播公司（CBS）母公司派拉蒙公司解雇。深夜脱口秀节目的盈利能力日益下降，因此解雇科尔伯特有其商业理由。但毋庸置疑的是，这起事件发生之际，派拉蒙的老板莎莉·雷石东正试图将公司出售给甲骨文亿万富翁拉里·埃里森。这笔交易必须得到特朗普领导的联邦通信委员会和美国司法部反垄断部门的批准。为了获得合并批准，派拉蒙据称向特朗普支付了1600万美元的虚假和解金，重组了《60分钟》节目，并据称向右翼免费投放广告。而保守派巴里·韦斯可能很快就会成为CBS的“意识形态”统帅。
这笔交易的某些方面确实有借口，但支付政治保护费的整体架构却不容忽视。其他公司也在这么做；Meta 向特朗普支付了2500 万美元，迪士尼支付了1500 万美元，X 支付了1000 万美元。这三家公司都与政府有业务往来。大型律师事务所也做了同样的事情，为了维护政治影响力，他们以明显不道德的方式向特朗普屈服。换句话说，特朗普的目标不是削弱企业权力，而是巩固企业权力，并将其与共和党建制派和国家权力融合在一起。
那么谷歌的前景如何？我想你应该能看出这个故事的发展方向，但在我们谈到这个之前，关于特朗普执政头六个月的反垄断政策还有很多值得讨论的地方。这个故事中有三个主要人物，他们都想成为民粹主义者。第一个是安德鲁·弗格森，他由乔·拜登根据参议员米奇·麦康奈尔的推荐提名，并经参议院确认为前联邦贸易委员会主席莉娜·汗手下的两名少数党委员之一。然后，他接替汗成为特朗普的联邦贸易委员会主席。弗格森是一位对企业友好的前麦康奈尔职员，是联邦党人协会精英律师网络的一员，该网络致力于攀登职业阶梯。他的目标是，或者说他显然是这样告诉同事的，有一天进入最高法院。第二个是盖尔·斯莱特，前 JD Vance 职员，当她被任命时，我认为她会做得很好。第三位是奥米德·阿塞菲 (Omeed Assefi)，他曾是特朗普的辩护团队成员，在华盛顿特区起诉暴力犯罪，并担任了几个月的代理反垄断负责人，之后转而负责斯莱特的刑事反垄断执法工作。
特朗普上任时，政府的执法重点似乎偏向民粹主义，至少从共和党人的角度来看是如此。他们承诺要打击大型科技公司，今年1月，由阿塞菲领导的反垄断部门立即对一项价值140亿美元的科技公司合并案——惠普收购瞻博网络——提出了质疑。目前有三家大型公司为大型园区销售Wi-Fi系统，惠普和瞻博网络就是其中两家。将一个市场从三个竞争对手转移到两个竞争对手显然是违法的，因此这是一个明智而明显的决定。但它却震惊了华尔街。
为了解释这一决定为何如此令人意外，我们不妨回顾一下特朗普之前的最后一届共和党政府——乔治·W·布什政府。布什政府从未对任何一项数十亿美元的并购案提出异议，因此特朗普在最初几周内阻止一项并购案就成了一件大事。布什对反垄断法持敌对态度，在竞选期间誓言要终结那桩传奇的微软案。为了兑现这一承诺，他的首任反垄断主管查尔斯·詹姆斯上任伊始就以对微软有利的条件达成和解。
八年来，布什政府的司法部执法人员未曾提起任何垄断挑战，这损害了《谢尔曼反垄断法》的第二条，即禁止垄断和企图垄断。而这样做是政策，布什政府反垄断部门明确表示，他们降低了第二条的优先级，因为执法人员认为打击垄断会损害经济。布什时代的执法人员以及整个反垄断律师界都将法律塑造成这种观点。
2004年，最高法院就《通信公司诉柯蒂斯律师事务所诉特林科案》（Communications Inc. v. Law Offices of Curtis v. Trinko）第二条作出了一项重要裁决，该裁决就Verizon是否可以禁止竞争对手使用其本地垄断网络做出了一致意见。法院裁定，拥有网络垄断权的公司可以禁止竞争对手使用其设施，这为大型科技公司的崛起铺平了道路。
该裁决由安东宁·斯卡利亚撰写，几乎是一封写给企业垄断者的情书。斯卡利亚写道：“仅仅拥有垄断权力并随之收取垄断价格不仅不违法，而且是自由市场体系的重要组成部分。” 布什的执行者们并非旁观者，而是提交了一份法庭之友陈述书，要求最高法院撤销第二条款，甚至参与了口头辩论。Trinko 的影响远远超出了大型科技公司。例如，为汽车经销商运行软件的 CDK Software 去年造成了大规模中断，该公司利用 Trinko捍卫了其垄断地位。
布什的执法者实际上选择完全停止执法。2008年，政府发布了一份题为《竞争与垄断：谢尔曼法案第二条下的单一企业行为》的报告，该报告是2006年至2007年与公司律师举行的一系列听证会的成果，这些听证会最终正式确定了政府的政策。 它几乎认可了垄断作为一种商业行为。 “法律和经济学研究，”它表示，“已经表明，许多曾经被认为违反第二条的单一企业行为，实际上可以提高效率，使消费者受益。”
这一法律框架造就了我们垄断主导的经济，尤其是在科技网络领域。2003年，甲骨文创始人拉里·埃里森在回应微软的和解协议时表示：“我们必须整合我们的行业。” 与所有行业一样，商业数据库市场最终只会有一家关键公司。“我们将成为那个主导者，”他说道。奥巴马的执法者接受了布什的框架；直到2020年针对谷歌的案件之前，司法部都没有再提起垄断诉讼。
所以，这曾是共和党反垄断界的期望之一。你们不仅应该帮助并购，还应该作为执法者，代表企业垄断者积极抗争。在特朗普的第一任期内，反垄断主管马坎·德拉希姆就是这样做的，他促成了T-Mobile/Sprint和CVS/Aetna等并购案。特朗普确实提起了谷歌搜索案，但德拉希姆回避了。该案由司法部长比尔·巴尔直接提起。Facebook案则由两名联邦贸易委员会民主党人和共和党主席提起，另外两名共和党人投票反对提起。
换句话说，斯莱特、弗格森和阿塞菲面临的情况与布什时代的执法者并非完全不同。拜登的执法者乔纳森·坎特和莉娜·汗曾对多家公司提起垄断诉讼，司法部门做出了积极的回应。他们不仅赢得了针对谷歌的垄断诉讼，而且法官在针对苹果、 亚马逊、 谷歌、 Meta 、 Ticketmaster 、 Visa 、 约翰迪尔和科迪华/先正达的判决中，也认可了对《反垄断法》第二条款更广泛的解读。这些法律判决相互依存；苹果驳回驳回动议的判决引用了谷歌广告技术判决。
此前，一桩谷歌搜索案已胜诉，并处于救济阶段，就像2001年的微软案一样。换句话说，坎特和汗强有力地恢复了垄断法。目前，大量私人案件也正在法院审理中；第九巡回上诉法院刚刚在一桩涉及房地产巨头科斯塔（Costar）的垄断案中做出了一项重大判决。特林科（Trinko）案以及由此引发的一系列案件正在被撤销。
它远远超出了第 2 条的规定。Khan 在联邦贸易委员会制定了重要的新规则，例如禁止竞业禁止协议和终止订阅陷阱（“点击取消”）的规则。Khan 和 Kanter 制定了新的合并指南来修订合并法，并改变了向政府通报合并计划的流程。他们还揭露了一些潜在的当局，比如利用《罗宾逊-帕特曼法案》对付百事可乐与沃尔玛的交易，以压榨小型杂货店，以及酒类巨头 Southern Glazier 对小型酒类商店做同样的事情。Kanter 以违反《克莱顿法案》第 8 条为由将精英踢出公司董事会。Khan 的联邦贸易委员会还对医疗保健中的中间人：药品福利管理者提起了不公平竞争手段的诉讼。
特朗普阵营一开始就大谈特谈，斯莱特和弗格森甚至创造了一个新词“让美国再次伟大”（MAGA）反垄断，意在表明对基本盘的强硬态度，但不会过度干预企业。斯莱特后来在史蒂夫·班农的节目中暗示，他们正在推行“金发姑娘”式的策略。
起初，行动似乎与言论相符；他们保留了拜登时代的合并指南、新的备案流程，并维持了针对谷歌、Meta、苹果和亚马逊的垄断诉讼。但很少有人注意到——我当然也没有——关键的决定来自代理反垄断主管阿塞菲。他做出了挑战HPE-Juniper交易的决定。他提出了继续寻求拆分谷歌的决定。自从他成为刑事反垄断主管以来，他还起诉了一位重要的私募股权高管，蒂莫西·J·莱维克（Timothy J. Leiweke），此人参与了Live Nation/Ticketmaster的交易。
但也有一些好消息。到目前为止，各机构在反垄断法方面取得了重大进展。斯莱特似乎真心实意地看到了民粹主义的价值，他在谷歌救济阶段的庭审中出庭，表明了对重组该公司这一总体优先事项的支持。而且，没有迹象表明反垄断部门会试图让司法部门撤销第二条款。同样，弗格森继续推进联邦贸易委员会对Meta的审理，因此这起案件也尚未尘埃落定。此外，今年3月，联邦贸易委员会对一项涉及一家医疗器械公司的小型私募股权并购交易提出了质疑。
但几个月前发生的一些事情表明民粹主义将会衰落。今年 4 月，在商务部长 Howard Lutnick 和副幕僚长 Stephen Miller 的敦促下，特朗普在针对 Meta 的反垄断案开庭前几乎达成和解。后来，包括斯莱特在内的一些人劝说特朗普放弃了这一决定。但或许整个事件最令人不安的部分是弗格森表示他将以 300 亿美元和解此案。弗格森选择以一大笔钱和解而不是拆分公司，表明这种执法机制背后没有任何框架。有趣的是，扎克伯格拒绝了，只提供了 5 亿美元。这意味着扎克伯格意识到这场诉讼并不构成威胁，他随时可以开一张支票让它消失。
联邦贸易委员会的轮子随后就从车上掉了下来。
今年6月，弗格森批准了一项非法的广告代理公司合并案——宏盟集团和Interpublic。弗格森从字里行间看出 条件是，代理商必须确保其客户在保守派媒体上投放广告，这很可能是为了帮助伊隆·马斯克，因为他的公司 X 一直在威胁广告买家，称他们与政府有利益关系。而他给出的和解理由具有误导性。弗格森在公开声明中声称，联邦贸易委员会试图阻止代理商针对“政治上不受青睐的出版商”采取协调行动，表面上是试图将针对保守派的审查制度定性为反垄断指控。好吧。但是，联邦贸易委员会在其公开评论分析中表示，宏盟“被禁止单方面或与其他公司协同”根据政治内容做出有关广告或客户的决策。所以这与协调无关。这种掩饰现在在本应解决欺骗行为的机构中已成为常态。
随后，联邦贸易委员会撤销了罗宾逊-帕特曼对百事可乐的诉讼，并将投诉封存。弗格森和他的共和党委员同事马克·米多尔随后攻击汗，称他终止诉讼是在“为她收拾烂摊子”。上周，弗格森还撤销了汗时期针对涉嫌与欧佩克勾结的石油高管的执法行动。联邦贸易委员会似乎正在撤销对大峡谷学校的诉讼，这所“大型学校被控欺骗学生”。这几乎就像电影《人类清除计划》里的情节，只不过在这个案子里，所有企业犯罪都是合法的。
联邦贸易委员会（FTC）也已被削弱，就像在布什和奥巴马时期一样。玛氏公司试图以 360 亿美元收购凯拉诺瓦；FTC 加快了审批速度，向欧洲执法机构发出信号，要求其放行。这种行为很常见；UPS 和 Andlauer 的 16 亿美元合并也获得了加速审批。政策方面的情况并没有好转，FTC 在是否保护人们免受竞业禁止条款的约束或恢复“点击取消”规则的问题上犹豫不决。解读这些选择的一种方式是，布什/奥巴马式的企业主宰时代又回来了，带着一种让美国再次伟大（MAGA）的气息。
关于弗格森执掌联邦贸易委员会的方式，我也有一些观察。首先，虽然他试图营造一种知识创新的叙事，但他发起的关于反垄断法或消费者保护政策的行动却寥寥无几。这一切都不过是派拉蒙交易的变种，目的是让美国企业更加保守，或者迎合右翼文化战争、亿万富翁或特朗普本人。他是个聪明人，但最终对汗对博克框架的智识挑战毫无回应。
其次，弗格森是一位精明的、受过麦康奈尔训练的共和党特工。他处理的是和解，而不是由第三方法官审判。尽管对汗的抱怨不绝于耳，但她的判决在公开程序中基本上得到了法庭的认可或驳回。弗格森要么拒绝执行法律，要么提出有问题的和解方案，他并没有把自己置于法庭可以审查其选择的境地。
汗和坎特都明确表示，他们版本的民粹主义在于教育公众，改革反垄断，使其更容易被普通民众理解，并减少其受大型法律机构的控制。例如，汗开始在联邦贸易委员会（FTC）公开会议，以便普通民众能够真正公开地与委员们交流，详细阐述他们的担忧。委员们也必须公开投票，证明他们的选择是正确的。弗格森再次将反垄断封闭起来。他取消了公开会议，并主要利用他的平台来发表政治或文化战争的论点，或发表与行政法或宪法无关的法律主张。
司法部的情况略好一些，但也存在重大问题。斯莱特赞扬了针对苹果和谷歌的司法判决，并建议法院限制使用算法串谋定价。这很好。我喜欢斯莱特，我认为她可能想成为一名民粹主义者。她不像弗格森那样愤世嫉俗。但与阿塞菲不同，她表现得像一个规避风险的内部人士。反垄断部门正在裁员，这将使诉讼成功变得越来越困难。
四月初，斯莱特作为决策者面临着第一个重大考验：Discover和Capital One的合并案。这两家公司都倾向于民主党，将在低端信用卡市场占据主导地位，而且理由充分。据报道，拜登的反垄断执法人员正在为阻止这笔交易做准备。但斯莱特显然否决了工作人员的意见，最终促成了这笔交易。
斯莱特聘请了一位来自私募股权公司的中层经理比尔·林纳来负责她的并购政策。林纳曾担任阿波罗公司的反垄断法律顾问，这家市值五千亿美元的私募股权公司曾被指控拿人命做赌注，以赚取些许额外利润。他还曾担任马坎·德拉希姆的法律顾问和幕僚长。今年六月，林纳发表了一次重要演讲， 其中大量使用了布什时代的暗语，暗中抨击了诉讼并购的想法。然而，林纳却提出了一个观点：该部门的职责是与华尔街谈判，帮助他们完成并购。
现在这似乎成了政策。一周半前，斯莱特发表了一份令人匪夷所思的声明，称T-Mobile斥资40亿美元收购US Cellular是非法的，将巩固手机寡头垄断地位，但她还是同意了。有传言称，他们将与联合健康集团（UnitedHealth Group）达成和解，允许这家医疗保健巨头收购连锁养老院Amedisys。
上个月底，就在惠普/瞻博网络的诉讼即将开庭审理之前，斯莱特放弃了和解，并基于一种“新颖”的并购方式达成和解。而这个决定也确实很糟糕。著名媒体财经人士“非凡鲸鱼”（Unusual Whales）从公告中注意到了疑似内幕交易的行为。
此案涉及企业级WiFi系统的垄断，因此和解协议本应确保市场竞争。然而，在和解协议中，HPE被迫出售了一个与企业级WiFi业务几乎无关的小部门，而且异常地，没有买家排队。没有一位在职律师签署了和解协议，这是一个危险信号。主要签署人甚至不在该部门，而是司法部代理副部长查德·米泽尔，他在司法部的层级结构中比斯莱特高。惠普首席执行官恩里克·洛雷斯随后在CNBC上吹嘘和解协议的重要性。
显然，HPE 雇佣了所有“让美国再次伟大”（MAGA）影响者。例如，小唐纳德·特朗普的盟友亚瑟·施瓦茨（Arthur Schwartz）就在该公司的工资单上，我猜 Visa、Live Nation、Meta 以及所有其他被瞄准的人都已经开好了支票簿。斯莱特的胆怯并没有得到奖励，现在却被指责对并购过于严厉。所以谁知道真相如何？根据以往的记录，特朗普政府似乎充斥着胡说八道的艺术家和骗子，试图互相攻击，在“让美国再次伟大”面前显得强硬，但在华尔街面前却显得软弱。无论如何，到目前为止，该部门尚未提起和审理任何并购案件，今年可能也不会这样做。
话虽如此，我可能错了，我希望我错了。我希望他们能成功，因为大型科技公司正处于一个真正的转折点。我会关注谷歌的案件，这些案件可能会真正重塑我们的广告和搜索市场。同样，我也会关注Visa、Ticketmaster、苹果、Meta等公司的诉讼情况。他们会和解吗？会继续推进吗？在联邦贸易委员会（FTC）的推动下，凯利·斯劳特做的第一件事就是提议恢复“点击取消”规则，以便更容易地终结订阅陷阱，几周前，两名特朗普法官和一名布什法官推翻了这项规则。弗格森会支持她吗？我希望如此。
话虽如此，对于像谷歌这样的大事件，我怀疑特朗普本人可能会扮演关键角色。他太喜欢交易了，无法置身事外，他的策略是把谷歌和其他大型科技公司塑造成保守的官方媒体，或者通过谈判获得好处。由于有州执法人员作为原告，因此走这条路并不容易，而且国会可能在案件结束前易主。但联邦政府才是关键角色。
事情就是这样。垄断法本身将继续完善。法院就第二条款的判决已经足够了，足以实现这一点，而斯莱特/弗格森案并没有主动试图让情况恶化，至少目前还没有。合并法本身不会恶化，因为他们没有开创任何先例；不提起诉讼就会发生这种情况。但经济将迅速整合。或许斯劳特复职会有所帮助，但更有可能的是，最高法院只是简单地说，特朗普可以解雇她。所以这不是一个好情况，但也不是最糟糕的情况。华尔街有理由感到高兴。说到底，这只是老套的布什时代数字上升而已。
现在，我们来看看垄断事件的其余部分。我要指出的是，最近有更多亿万富翁对纽约市长初选获胜者佐兰·马姆达尼（Zohran Mamdani）进行恶评，这次是卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）的首席代理马克·库班（Mark Cuban）。此外，民调显示，美国人对大型科技公司CEO的厌恶程度令人震惊；围绕美联储独立性的争论愈演愈烈；农场破产加速；铁路行业即将打破150年的传统，合并为两家完全全国性的航空公司。此外，NFL球员工会主席因涉及私募股权和脱衣舞俱乐部的丑闻辞职……所有这些都发生在付费墙之后。
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