可视化 65 万亿美元的隐性美元债务

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全球隐藏的美元债务规模巨大。

不少于 65 万亿美元的未记录美元债务在非美国银行和影子银行的全球金融体系中流通。从长远来看，全球 GDP为 104 万亿美元。

这种美元债务以外汇掉期的形式出现，由于多年来的货币宽松政策和超低利率，投资者寻求更高的收益率，这种形式在过去十年中呈爆炸式增长。如今，这些外汇掉期交易中未记录的债务价值是这些机构资产负债表上正式记录的美元债务的两倍多。

根据国际清算银行 (BIS)的分析，上述信息图表描绘了非美国金融机构隐性美元债务的增加，并检验了其增长的更广泛影响。

美元债务：初学者指南

首先，我们将简要了解外汇 (forex) 掉期在全球经济中的作用。外汇市场长期以来一直是世界上最大的市场，每天交易量达数万亿。

使用外汇掉期的一些主要参与者是：

了解外汇掉期就是了解货币风险的作用。正如我们在 2022 年看到的那样，美元一直在飙升。当这种情况发生时，它会损害产生跨境收入的公司收益。这是因为他们以外币赚取收入（外币兑美元的价值可能已经下降）但最终将收入转换为美元。

为了降低货币风险，市场参与者会购买外汇掉期。在这里，双方同意将一种货币兑换成另一种货币。简而言之，这有助于保护公司免受不利汇率的影响。

更重要的是，由于会计规则，外汇掉期通常不记录在资产负债表上，因此非常不透明。

自 2008 年以来，这种不透明、未记录的美元债务的价值几乎翻了一番。

*截至 2022 年 6 月 30 日

推动其崛起的部分原因是全球处于最低利率时代。随着投资者寻求更高的回报，他们采用了更大的杠杆——外汇掉期就是其中一个例子。

现在，随着利率一直在上升，随着投资者寻求对冲货币风险，外汇掉期交易在市场波动加剧的情况下有所增加。这出现在非美国银行和非美国影子银行中，它们是不受监管的金融中介机构。

总的来说，未记录债务的价值是惊人的。据估计，非美国银行持有39 万亿美元，全球海外影子银行持有 26 万亿美元。

为什么美元债务的大幅增长会带来风险？

在 2008 年和 2020 年的市场崩盘期间，外汇掉期面临资金紧缩。要借入美元，市场参与者必须支付高额利率。这在很大程度上取决于极端波动对这些互换的影响，从而给融资利率带来压力。

以下是波动性如何增加外汇市场风险的两个例子：

在这两种情况下，美国中央银行都不得不介入以提供市场流动性并防止美元短缺。这是通过向系统注入现金并与加拿大银行或日本银行等其他非美国银行建立互换额度来实现的。这些旨在防止货币价值下降和流动性紧缩。

当非美国银行或影子银行可能无法遵守协议时，美元债务和这些互换额度不断增长的风险就会出现。事实上，每天估计有2.2 万亿美元的外汇掉期面临结算风险。

鉴于其规模庞大，这种美元债务可能会产生更大的系统性溢出效应。如果参与者不付款，可能会破坏金融市场的稳定。由于在市场不确定性期间对美元的需求增加，经济环境恶化可能会使外汇市场面临更多脆弱性。