即将上任的美联储主席认为通货紧缩是一个重大风险。

今天的信件由Consensus Miami提供！

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对投资者而言，

去年四月，美国总统在白宫玫瑰园发表讲话，引发了金融市场的混乱。他宣布对所有美国进口商品加征关税，导致市场暴跌，学术界一片恐慌，互联网上充斥着各种关于下一次大萧条的预测。

当然，这种反应完全是浪费大家的时间。股市最终反弹走高，几乎每隔几天就创下历史新高。“专家”们错了，那些无视市场噪音的投资者赚得盆满钵满。

但当时主流分析中有一点在我看来简直荒谬：那些“专家”不断预言关税会导致通货膨胀飙升。正如我在2025年4月多次发推文所说，我当时强烈认为通货紧缩的风险远大于通货膨胀。

2025年4月10日的一条推文写道：“所有寻求共识的金融界人士都告诉你们，关税会引发通货膨胀，但我仍要指出，更大的风险是通货紧缩。” 我仍然坚持这一观点。

你不必相信我，也不必再听我这么说。下一任美联储主席凯文·沃什最近做客CNBC时明确表示，他认为科技发展将导致物价结构性下跌，通货紧缩是一个严重的风险，美联储应该为此做好准备。

请听听他的评论：

人工智能将降低一切成本。我们可能正处于生产力繁荣的初期。我们或许正处于价格结构性下降的早期阶段。

这些话出自即将执掌美联储的那位人士之口，并在全国电视台上发表。如果你仍然看不出美联储将在未来几个月甚至几年内继续降息，那么我怀疑任何信息都无法说服你。

现在有些人会说，沃什不过是特朗普的傀儡，他知道自己必须降息才能避免与总统发生冲突。另一些人则会说，短期油价上涨或长期大宗商品价格上涨会导致更高的通货膨胀，从而阻止美联储大幅降息。

我完全不了解沃什的政治立场，也不知道他会如何与总统互动。我们只能拭目以待，看看这种批评最终是否属实。不过，就通货膨胀而言，在我看来，通货紧缩对美国经济的风险显然远大于通货膨胀。

石油和天然气价格上涨了吗？是的。大宗商品价格上涨了吗？是的。但美国经济对技术的依赖程度比以往任何时候都高，这一点至关重要，因为技术已经显著降低了美国经济中众多商品和服务的价格。

沃什提到的价格结构性下降被广泛误解。例如，杰夫·布斯曾说过，“自由市场的自然状态是通货紧缩。价格会跌至边际生产成本。”如果杰夫的观点正确（我认为他是对的），那么我们应该预期价格会继续下跌，尤其是在人工智能和机器人技术加速发展的背景下。

对这种世界观持批判态度的聪明人会立即指出，美国政府正在印钞，国债持续恶化，而通货膨胀几乎总是伴随这种无节制的消费习惯而来。我并不否认历史表明，通货膨胀通常会由消费支出引发。

眼下最大的不同在于，通缩的力量正在吞噬美国经济。关税、驱逐出境、人工智能和机器人技术共同作用，给经济带来了一股极其强大的冲击力。正如埃隆·马斯克此前所说，美国政府无法通过印钞来抵消这股通缩力量。

我知道这听起来很疯狂，说出来也感觉很奇怪。但我越是研究数据，就越觉得这个观点是正确的：通货紧缩的风险比通货膨胀更大。

去年关税政策是对这一理论的一次重大考验。市场预期会出现高通胀，但通缩因素阻止了高通胀的出现。

该理论的第二次重大考验将在未来两到三个月内到来。大多数投资者认为通胀将会飙升，包括CPI同比涨幅将超过5%，但诸如Truflation之类的指标表明，CPI将保持较为温和。如果我们没有看到CPI大幅上涨，那么关注经济形势的人就会清楚地看到，通缩因素正在对经济产生过大的影响。

最后，检验我们论点的第三个也是最后一个标准是：消费者价格是否开始出现实质性下降。仅仅停止上涨是不够的。这固然不错，但它无法提供那种让生活更易负担的通缩压力。价格持平只能确保生活不会变得更加难以负担。

但如果美国消费者的物价开始下降，经济就可能迎来黄金时代。这将创造一个高增长、低通胀的环境。毫不夸张地说，这正是世界各国央行行长的梦想。

每个美国人都应该祈祷人工智能公司能带来一股强劲的通缩力量，既能提高生活成本，又能确保GDP增长。如果我们能做到这一点，那么每个政客、央行行长和监管机构都会显得像天才一样。

谁会在乎是哪个官员因为经济上的胜利而邀功？美国人民只想要更低的物价，这样他们才能追求经济繁荣。但愿我们梦想成真。

祝你今天过得愉快。我明天会和大家联系。

安东尼·J·庞普利亚诺

ProCap Financial（纳斯达克股票代码：BRR）创始人兼首席执行官

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原文： https://pomp.substack.com/p/the-incoming-fed-chairman-thinks