— 影子现金市场：第二部分将紧随这篇更具时效性的文章之后 在誓言要打破上届政府确立的“什么事都不会发生”的时代之后，美国新一届领导人再次将美国国债（UST）市场的稳定置于政治目标之上。财政部长不再抨击前任，而是不仅支持甚至强化了推迟发行期限债券的策略，从而在一定程度上缓解了长期债券收益率曲线的紧张局面。旨在强化美国主权债券市场最黑暗领域的国债回购措施应该会立即到位，随后，也有理由将增加票面利率（即票据和债券）的发行时间推迟几年，而不是几个季度。
点击放大（最佳桌面显示） 对美国帝国来说幸运的是，全球金融仍然渴望超短期美国债务。稳定币发行人和货币基金离不开它，而外国买家也买不够，赚取了比美元存款更高的溢价。美国央行的资产组合SOMA （系统公开市场账户）也变得贪婪起来。因此，官员们很快就需要维护美联储充足的储备制度，最早在今年年底恢复购买 UST¹，以避免重蹈覆辙。尽管可能会挤出供应并扰乱现金期货基差交易，但大多数美联储的炼金术士都希望 SOMA 的久期与未偿还的 UST 市场相匹配。量化紧缩 (QT) 结束后，“美联储的投资组合经理”可能会大快朵颐，并将 MBS 收益²再投资于——票据。
美国央行公开市场操作正在进行中…… 除了现有的公开市场操作（OMO，例如在SRF进行的隔夜回购操作）外，美联储的储备管理操作（RMO，即储备管理操作）还将吸纳超短期债券发行，从而启动一次重大的SOMA再平衡，并悄然消除此前在历次危机中吸收的利率风险。目前，银行储备继续通过量化紧缩（QT）消耗，而美联储的储备再融资操作（RRP，其解除会将储备释放回银行系统）则徘徊在零附近。与此同时，美联储投资组合的平均期限已延长，这为“扭转操作”（Operation Untwist）奠定了基础。“扭转操作”几乎是“扭转操作³”的反向机制，导致SOMA出现了票据荒。美联储投资组合回归“中性”的趋势即将到来…… 订阅可让您：
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伟大的再平衡
长期债券发行之战才刚刚开始
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