拥有优秀企业的创始人常常因无法筹集资金而感到沮丧。
原因如下。
我和许多沮丧的创始人（我的学生和其他人）一起喝咖啡，抱怨大多数风险投资家甚至不愿与他们见面，除非他们的融资方案中提到了人工智能。而他们看到的人工智能初创公司的估值似乎毫无意义。这些对话让我回想起互联网泡沫时期（本世纪初），当时如果你的方案中没有互联网，你就拿不到资金。 
我意识到，大多数创始人都只是一头雾水，以为好的企业才会引起风险投资家的兴趣。但事实上，风险投资家寻找的是能够产生非凡回报的非凡企业。
在美国，初创公司从风险投资家那里筹集资金是推动多波创新浪潮的引擎之一——从硅片到生命科学、互联网，再到现在的人工智能。然而，对于那些拥有付费客户的公司创始人来说，最令人沮丧的事情之一就是看到其他没有收入或技术可疑的公司从风险投资家那里筹集了巨额资金。
为什么会这样？简而言之，大多数风险投资公司的商业模式并非打造盈利的公司，也不是打造符合国家利益的公司。风险投资公司的商业模式和财务激励机制是投资那些能为投资者带来最大收益的公司和市场。（如果他们恰好选择前者，那只是副产品，而非目标。）有时，这会导致他们投资那些不会生产有用产品或可能造成损害但能带来丰厚回报的公司和行业（例如 Juul，有些人可能会认为是社交媒体）。
希望向风险投资公司寻求投资的创始人需要了解影响风险投资公司投资方式和投资地点的四种力量：
1) 风险投资公司如何赚钱，2) 旅鼠效应，3) 当前的经济环境和 4) 二级市场。
风险投资如何赚钱
简单回顾一下风险投资的一些基本知识。风险投资只是另一种金融资产类别——风险更高的投资也可能带来更高的回报。少数风险投资项目能够带来10倍甚至100倍的回报，以弥补其他公司的亏损或较小的回报。关键在于，大多数风险投资公司寻找的是潜在的“本垒打”，而不是小型（成功的？）企业。
风险投资公司由普通合伙人运营，他们从有限合伙人（养老基金、捐赠基金、主权财富基金、高净值个人）处筹集资金。这些有限合伙人期望在10年内实现3倍的投资净倍数（MOIC），相当于20-30%的净内部收益率（IRR）。经过75年的风险投资，风险投资公司仍然无法预测哪家公司会成功，因此他们投资于一系列初创企业。
风险投资家们摇摆不定，有人认为成功的投资策略是获得最热门的交易（想想十年前的社交媒体，今天的人工智能），而另一些人则相信寻找和投资非显而易见的赢家（亚马逊、Airbnb、SpaceX、Palantir）的技能。 
风险投资的最终目标是成功“退出”，例如首次公开募股 (IPO) 或被收购，或者如今在二级市场发行股票，从而以可观的利润出售。因此，风险投资的初创企业指标是创造尽可能高的市值。他们的目标是让初创企业成为市值达到 10 亿美元或以上的“独角兽”。
旅鼠效应
风险投资公司通常会集体投资。一旦一家“知名”风险投资公司投资某个行业，其他公司往往会纷纷跟进。他们是不知何故同时看到了颠覆性的机会，还是出于对错失良机（FOMO）的恐惧？（我的公司 Rocket Science Games 倒闭多年后，我的两位投资者才承认，他们之所以投资，是因为他们的投资组合中需要一家多媒体游戏公司。）本世纪初，风险投资的重点是燃料电池、气候、外卖、滑板车、社交媒体、加密货币等领域。如今，风险投资则转向了国防和人工智能初创企业。当某个行业炙手可热时，资本就会涌入；而当炒作消退或出现重大失败时，资本就会枯竭。
当前的经济形势
在20世纪，风险投资对初创公司进行变现的主要途径（即将其持有的初创公司股份转化为现金的方式）是通过在美国证券交易所进行首次公开募股（IPO）来实现的。当时，承销商要求公司拥有持续增长的收入和利润记录，并且有可预见的明年的增长路径。在IPO前收购公司是一种快速退出的策略，但如果无法进行IPO，这通常是以贱价出售的最后手段。
从1985年网景公司（Netscape）首次公开募股（IPO）开始，到2000年，公开市场开始对尚未盈利或收入的互联网初创公司产生兴趣。这些公司预示着下一波颠覆浪潮。这一领域的焦点变成了关注点和点击量，而不是收入。这些公司大多在2001-2003年的互联网泡沫破灭和核冬天中惨败，但在IPO时或之后不久出售股票的风险投资家却赚了钱。
过去二十年，IPO窗口曾短暂地（尽管断断续续地）开放给那些不指望获得可观收入、利润甚至可交付产品的初创公司（核聚变、量子等需要数十年才能实现的、基础设施规模庞大的登月计划）。然而，由于公司和投资者的公关、炒作以及公众对深度技术的天真，这些公司筹集了资金，投资者纷纷抛售，公众只能拿着不断贬值的股票等待。
如今，公开市场大多已关闭，不再接受初创企业的IPO。这意味着风险投资公司将资金套牢在流动性较差的初创企业上。他们不得不思考其他方式，从初创企业的投资中获取资金。
次要
如今，随着风险投资公司流动性的首次公开募股 (IPO) 途径基本关闭，二级市场已成为风险投资公司及其有限合伙人赚钱的新方式。
二级市场允许现有投资者（和员工）出售其已持有的股票——价格几乎总是高于其购买价。这些股票并非新股，不会稀释现有投资者的权益。（一些风险投资基金如果想提前退出，可以出售其全部基金的股份。）二级市场为风险投资基金提供了一种从现有基金中套现并降低风险敞口的途径。
这里的玩法是，初创公司及其投资者需要不断炒作/推广他们的初创公司，以提升公司的感知价值。新的投资者——后期基金、成长型股权公司、对冲基金或专项S基金，现在也必须采取同样的措施，才能从他们购买的S基金中获利。
这些力量对于创始人来说意味着什么？
- 大多数风险投资家都热衷于他们投资的行业。如果他们投资你，他们会尽一切努力帮助你的公司取得成功。
- 但是，您需要记住他们的公司是一家企业。
- 虽然他们可能喜欢你，认为你非常有才华，但他们给你钱是为了给他们自己和他们的投资者（他们的有限合伙人）赚更多的钱。
- 当我了解到风险投资家喜欢你和他们赚钱的信托责任之间的区别时，我得到了惨痛的教训。
- 一旦你从某人那里拿到钱，他们的商业模式就变成了你的。
- 如果你不了解风险投资公司所采用的金融工程模式，你将会成为一名前首席执行官。
- 您需要了解他们所寻求的回报的时间范围、规模和范围。
- 有些公司虽然很棒，但可能无法获得风险投资。
- 你的项目能带来10倍到100倍的回报吗？它是否处于（或者能否创造）一个10亿美元规模的庞大市场？
- 风险投资基金往往寻求在 7 至 10 年内获得回报。
- 您的团队是否优秀并且易于指导？
- 风险投资家往往要么是热门交易和热门领域的追随者，要么就是在寻找未被发现的大创意。
- 了解你正在与哪种类型的投资者交谈。有些公司有一致的战略；而有些公司则可能有不同的合伙人，持有相反的观点。
- 讲故事很重要。它不仅重要，而且是风险投资游戏中不可或缺的一部分。
- 如果您不能讲述一个符合风险投资标准的可信故事，那么您还没有准备好成为风险投资的首席执行官。
- 如果你足够幸运，拥有人工智能背景，那就抓住那枚金戒指吧。它不会永远存在。
原文： https://steveblank.com/2025/07/01/why-investors-dont-care-about-your-business/