三头通缩怪兽：关税、人工智能和机器人技术

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对投资者而言，

美国经济正面临一场全国性危机，但这并非过去几年你所熟悉的那种危机。与政府支出失控导致的高通胀持续风险不同，美国经济正被一股扩张性通缩力量所吞噬。

这种新风险之所以危险，是因为它要求人类更新思维模式，以便能够识别、理解和减轻这种风险。而我们都知道，人类很难改变想法，尤其是在需要他们整合新信息的情况下。

首先，我们来探讨一下识别通缩风险的挑战所在。造成这一问题的原因有两个：一是过去的经验教训，二是当前的数据误差。过去的经验教训在于，近年来，整整一代人终于意识到政府无节制的支出会导致更高的通货膨胀，从而幡然醒悟。这些人未能从全球金融危机中预见到因果关系，直到疫情期间政府公布的通胀数据超过9%之后，他们才真正吸取了教训。

这一代人现在习惯于观察政府支出，并得出结论：如果国债增加，通货膨胀就会上升。这在过去或许是正确的，但现在并非如此，所以我称之为“过去经验问题”。人们只关注投入，却没有批判性地思考这会对当前的产出产生什么影响。

第二个大问题是现代数据错误。大多数“专家”和主流媒体记者仍然依赖劳工统计局（BLS）的数据来判断通胀率。劳工统计局估算的消费者物价指数（CPI）数据占比超过40%，而且该机构持续利用未经证实且已被证伪的方法操纵数据收集，这些都无关紧要。

这些人对政府的话深信不疑。

美国劳工统计局报告称，通货膨胀率为同比2.7%。但与Truflation的数据相比，截至昨日，Truflation报告的通货膨胀率低于0.9%。

这两个指标之间存在非常大的差距。事实上，最令人担忧的是，美国劳工统计局（BLS）的数据显示，通胀率比美联储设定的目标高出近50%，而Truflation的数据却显示，通胀率比美联储设定的目标低50%以上。

天空不可能同时是蓝色和绿色，通货膨胀也不可能同时很高和很低。

我对 Truflation 数据的信任度远高于美国劳工统计局 (BLS) 的数据，这已不是什么秘密。Truflation 使用来自 40 多个独立数据提供商的超过 1400 万个每日数据点。我宁愿选择实时、可验证的指标，也不愿选择滞后的估算指标。

但这又让我们回到了当今经济中最重要的问题……如果政府像醉酒的水手一样继续印钞，为什么通货膨胀率却在下降？

这就是吞噬美国经济的通缩力量发挥作用的地方。

我认为主要有三个因素：

1. 关税具有通缩作用，而非通胀作用。我知道这一点仍存在激烈争论，但我始终认为，关税会随着时间的推移降低国内物价，并改变消费者需求趋势。虽然有些企业会反映其投入成本上升，最终转嫁给消费者，但这些个例与关税对美国经济的总体影响相比，微不足道。

2. 人工智能是我们这个时代最大的通缩力量。各大公司几乎每天都在吹嘘，他们用更少的员工实现了更高的生产力。这个行业发展如此迅猛，以至于大多数人难以跟上，而采用这项技术的经济动力只会越来越大。最后，人工智能现在正处于“指数级增长”阶段，它能够编写代码，因此我们不再受限于人类的时间和精力。

3. 机器人技术是人工智能的一个分支，但它值得单独讨论。自动驾驶汽车显然会更便宜、更安全，因此将成为标准配置。亚马逊就是一个绝佳的例子……这家电商巨头雇佣了100万台机器人和150万名员工。据报道，他们计划在未来几年用机器人取代50万个工作岗位，这意味着不久之后，公司里机器人的数量将超过人类员工。这无疑会造成严重的通货紧缩。

这就是三头怪兽：关税、人工智能和机器人技术。

无论政府印多少钱，民选官员都根本无力支出足够的资金来抵消正在吞噬美国经济的通缩压力。没错，这在三年前或许是天方夜谭，但如今却成了现实。

新的信息意味着你必须改变主意。

最后，这就引出了一个重要的问题：我们接下来应该做什么？

既然通胀率已低于1%，美联储显然应该紧急降息50个基点。他们没有时间再等了。人工智能正在加速发展，这意味着通缩压力只会越来越大，影响范围也会越来越广。

你可以把它想象成一种病毒。一旦释放出来，就无法控制，也不会减缓蔓延。我们唯一能做的就是利用我们力所能及的其他措施来应对这种威胁。

企业和个人在经济上更有动力更多地使用人工智能。人工智能工具正以指数级速度催生出更多的人工智能产品和服务（例如：Claude Cowork 的所有代码都由 Claude Code 编写等等）。如果你想了解这种增长速度究竟有多快，可以搜索“指数曲线”。

美联储必须立即采取大幅度降息措施，否则将面临通缩风险。

各种商品的消费价格将会下降，这对普通美国人来说短期内是一个积极的结果，但工资可能会下降，失业率可能会上升，债务可能会变得更加沉重，并且存在通缩螺旋式下降的可能性。

我们需要紧急降息50个基点。我知道这对你们中的一些人来说听起来很疯狂，但我恳请你们扪心自问：“如果政府在支出，我是否仍然相信通货膨胀是必然发生的？我是否了解人工智能、关税和机器人技术对商品和服务价格的影响？我是否愿意将相当一部分净资产押注在只有在通货膨胀高于正常水平的情况下才能盈利的资产上？”

如果以上任何问题的答案是“也许”或“否”，那么你就需要好好学习一下了。本周花些时间了解这些内容。首先，请你最喜欢的法学硕士（LLM）用类似给五岁小孩讲解的方式给你解释这些主题和问题。更好的办法是，把你的账户连接到Silvia的在线平台，让她告诉你，在通货紧缩的环境下，或者如果美国政府过度刺激经济，会发生什么。

几乎没有人能预料到经济会在没有通货膨胀的情况下过热增长，但事实的确如此。高增长，低通胀。这是全世界每一位政治家和央行行长的梦想。

希望大家一周有个美好的开始。下次再聊。

安东尼·J·庞普利亚诺

专业资本管理公司创始人兼首席执行官

比特币 vs 黄金 vs 股票：一张人人都忽略的图表

Jordi Visser 是一位资深宏观投资者，拥有 30 多年的市场经验，也是 VisserLabs Substack 的作者。

在本期节目中，我们将深入剖析美联储暂停加息的原因，探讨美联储为何需要更具前瞻性，以及人工智能的快速发展如何重塑通胀与通缩预期。我们还将探讨比特币、白银、能源和半导体等领域的稀缺性交易，以及在实物资源受限与软件资源丰富并存的背景下，投资者应如何进行仓位布局。

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原文： https://pomp.substack.com/p/the-three-headed-deflation-monster